Azvalor contesta a mi pregunta en la 8ª Conferencia Anual de Inversores
Responden Álvaro Guzmán de Lázaro y Sergio Sergio Fernández-Pacheco sobre un posible fondo de distribución en Azvalor
Azvalor respondió a mi pregunta en la pasada conferencia anual de inversores. La pregunta que realicé es una sugerencia que tanto los fondos de inversión como los inversores, deberían plantearse. ¿Cómo uso los beneficios obtenidos en mis inversiones cuando lo necesite?, ¿Lo vendo todo? ¿Vendo un tanto por ciento de la inversión? ¿Cuánto? En mi inversión principal, que son los dividendos, está muy claro, usaré estas rentas para disfrutar de las ganancias obtenidas cuando lo necesite. Cogeré el dinero que la empresa me paga en dividendos y lo gastaré como considere, pero ¿y en un fondo?
Mi sugerencia a Azvalor fue, que aparte de la clase normal de los fondos, exista una clase de reparto de rentas, en la que sean los profesionales de esos fondos los que se encarguen de establecer que reparto es adecuado, para que nunca se acabe el capital principal invertido.
Esta idea la aplica con gran éxito un fondo de inversión value canadiense llamado Turtle Creek, que tiene unos rendimientos espectaculares desde hace más de 20 años. Crearon, además de sus fondos originales, sus equivalentes de reparto, con unos resultados excelentes. Los inversores reciben una renta periódica mensual desde el momento que adquieren el fondo. La idea sería tener los fondos normales de no reparto, y cuando llegue el momento de disfrutar de las rentas traspasarlo a uno de reparto, sin miedo a que se acabe el capital principal.
¿Qué hace el fondo de distribución de Turtle Creek?
Dicho por ellos mismos sobre su clases de reparto:
Es mejor que nuestros inversores piensen en términos de distribución de flujo de dinero anual, en lugar de preocuparse por las fluctuaciones de los precios del mercado.
Una de las preguntas más comunes que escuchamos de nuestros inversores es "¿cuánto puedo sacar de Turtle Creek cada año sin consumir mi capital?" Hace unos años creamos una clase de distribución en nuestro fondo, que proporciona la respuesta a esta pregunta. Los participaciones de la clase de distribución brindan una cantidad, establecida el primer día de cada año, pagada mensualmente, que estamos seguros de que no consumirá el capital de un inversionista, después de ajustar por inflación. Esta cantidad que determinamos es 'sostenible', es decir, la cantidad distribuida no se comerá el capital permanente. Se basa tanto en el poder de ganancias actual subyacente de nuestra cartera como en los precios de mercado de nuestras participaciones, suavizados durante un período de tiempo. La cantidad distribuida tiene como objetivo lograr un equilibrio entre gastar hoy y mantener, como mínimo, todo el capital de uno, después de la inflación. No es una anualidad; en otras palabras, no está estructurada para terminar en algún momento. Las rentas vitalicias devuelven capital además de las ganancias y están estructuradas para que no haya valor al final de su plazo (que su capital sea 0). Por el contrario, nosotros devolvemos cantidades bajo un "modelo de gasto de dotación": el capital, ajustado por inflación, está destinado a durar para siempre. Piense en una preservación de la riqueza multigeneracional.
👏👏👏 ¡Si señor!
¿Cuál fue mi sugerencia a Azvalor?
La pregunta tal y como se la mandé al recibir la invitación a la 8º Conferencia Anual de Inversores:
Más que pregunta es una sugerencia. Sería interesante la creación de un fondo de su gestora, pero de distribución, para que llegado el momento de disfrutar de los excelentes resultados que están obteniendo, podamos hacerlo sin preocuparnos de que desaparezca el capital principal. Esto lo hace el fondo Turtle Creek (que tiene rendimientos espectaculares a largo plazo), y cuyos gestores decidieron que era bueno para sus partícipes un fondo que les proporcionara un flujo de caja mensual. La razón principal que alegan me parece interesante: "La cuarta razón, y la más importante, para introducir una clase de distribución para TCEF es responder a una pregunta que a menudo nos hacen nuestros inversores: "¿Cuánto ingreso puedo obtener de mi cartera de inversiones sin agotar mi capital?" Tener la respuesta correcta a esta pregunta es fundamental para nuestros inversores. Pensamos muy detenidamente en esto y siempre elegiremos un monto de distribución que, en nuestra estimación, sea sostenible y, como tal, no agote el capital de un inversor".
¡¡¡Enhorabuena!!!
¿Qué me respondió Azvalor?
Tuve la suerte de que me contestaran en directo tanto Álvaro Guzmán de Lázaro como Sergio Fernández-Pacheco. Esta fue su respuesta, la podéis ver vosotros mismos:
Minuto 1:04:09/2:50:04 ¿Se plantearían crear un fondo de distribución?
Mi conclusión
El trabajo de los profesionales de Azvalor ha sido espectacular durante todos estos años, han obtenido rendimientos difíciles de igualar (15% anualizado), así que, mi satisfacción con ellos es total. Dicho esto, espero que los fondos value españoles en el futuro, introduzcan estas clases de distribución para cubrir las necesidades de algunos inversores que quieren disfrutar de sus inversiones en forma de rentas. Si bien uno mismo puede hacer esa distribución, pienso que sería mejor que estuviera controlada por profesionales para que el capital nunca llegara a su fin y así preparar una verdadera jubilación tranquila.
🔎 Saber más:
Os dejo dos enlaces a los documentos donde Turtle Creek explica sus fondos de reparto y el motivo por el que los crearon:
📚 Un poco de sabiduría:
“Saber que en este negocio siempre se cometen errores de los que hay que aprender para que en el próximo error perdamos menos que en el anterior”.
Álvaro Guzmán de Lázaro
Nice post